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Corporate Bond Investor

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Corporate Bonds
Corporate Bond Investor
zweiwöchentlich, Ausgabe 5/2015
5. März 2015
 Mehr Details zu EZB-Staatsanleihekäufen bei heutiger Pressekonferenz erwartet
 EZB dürfte bei Finanzinstituten auf geringe Verkaufsbereitschaft von Staatsanleihen stoßen
 Unternehmensanleihen bleiben technisch stark unterstützt
Spreads1
Spread2 ∆
∆
5J 5J
2 W 1 M Hoch Tief
Non-Fin. IG Index 85
-3
-8 207 85
Senior Fin. Index
71
Nachr. Fin. Index
172
-10 -18 993 172
-3
-6
308 69
HY Index
Sektoren
392
-10 -32 938 299
Grundstoffe
86
-2
Konsumgüter
65
1
-14 257 78
-2
Investitionsgüter
77
-1
-3
244 77
Retail
75
0
-5
250 74
187 64
Energie
134
Medien
78
-35 -51 211 94
-1
-4
Telekomm.
87
-2
-2
232 85
Versorger
87
1
-3
222 86
213 62
1 Option Adjusted Spread (in BP)
2 Schlusskurs per: 04.03.2015
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Spreadprognosen1
akt.2
Q1 15e
Q2 15f
Non-Fin. IG Index
85
80
75
Senior Fin. Index
71
60
55
Nachr. Fin. Index
172
180
170
HY Index
392
380
360
1 Option Adjusted Spread (in BP)
2 Schlusskurs per: 04.03.2015
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Performance (Total Return)
seit
akt. 5 Jahre
Jahres- Quartal
p.a.
anfang
3,26% 3,26% 9,65%
High-Yield
IT
2,05% 2,05%
5,78%
Staatsanleihen
1,90% 1,90%
5,50%
Retail
1,83% 1,83%
5,67%
Energie
1,82% 1,82%
5,62%
Telekom.
1,81% 1,81%
6,36%
Medien
1,78% 1,78%
6,19%
Versorger
1,63% 1,63%
6,48%
IG Non-Fin.
1,53% 1,53%
5,94%
Grundstoffe
1,42% 1,42%
5,33%
Konsumgüter
1,29% 1,29%
5,58%
Financials
1,19% 1,19%
5,71%
Investitionsgüter
1,07% 1,07%
5,32%
Financials Senior
0,64% 0,64%
5,21%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Heute findet die Notenbanksitzung der EZB statt. Bei der danach stattfindenden Pressekonferenz erwarten wir, dass deren Chef, Mario Draghi, konkretere
Hinweise bezüglich des in diesem Monat startenden Staatsanleihe-Ankaufprogramms (EUR 60 Mrd. pro Monat bis vermutlich September 2016) geben wird.
Bislang notieren beispielsweise deutsche Staatsanleihen mit bis zu sechsjähriger
Laufzeit im negativen Renditebereich. Neben Deutschland notieren zweijährige
Staatsanleihen aus Belgien, Österreich, Finnland, den Niederlanden und Frankreich im negativen Bereich. Die Verteilung der EZB-Staatsanleihekäufe soll auf
Länderebene gemäß deren Kapitalquoten erfolgen. Daher müsste die EZB einen höheren Teil deutscher oder französischer Staatsanleihen erwerben, die zum
Teil negative Renditen aufweisen. Zudem bleibt es fraglich, inwieweit die großen
Staatsanleihekäufer (insbesondere Banken und Versicherungen) gewillt sind, Teile ihrer Staatsanleihebestände an die EZB zu verkaufen. Denn nach dem Verkauf
von Staatsanleihen dürfte den Finanzinstituten eine substantielle Möglichkeit fehlen, deren Gelder zu einer besseren Rendite zu veranlagen. Eine Steigerung der
Kreditvergabe dürfte sich als keine echte Alternative erweisen, da die zusätzlichen Mittel zuerst auf eine entsprechende Kreditnachfrage treffen müssten. Darüber hinaus haben einige Banken ein Kapitalproblem und sind nicht in der Lage
die Kredite zu vergeben (Stichwort: Risikogewichtete Aktiva). Nicht zuletzt müssen Banken diverse Liquiditätsvorgaben (Liquidity Coverage Ratio, LCR; Net Stable Funding Ratio, NSFR) erfüllen. Des Weiteren beabsichtigen einige Banken,
ihre Staatsanleihebestände als zusätzliche Liquiditätsreserve zu halten. So hat etwa die Deutsche Bank bekanntgegeben keine oder sehr wenige Staatsanleihen
an die EZB verkaufen zu wollen.
Wegen der de facto begrenzten Möglichkeit der EZB auf dem Staatsanleihenmarkt zuzukaufen, erwarten wir, dass sie vorerst auf dem Markt der Covered
Bonds, Agency Bonds und ABS aktiv bleiben wird. Das dürfte deren (jetzt schon
sehr niedrigen) Risikoprämien weiter schrumpfen lassen. Zudem erhöht es die
Wahrscheinlichkeit, dass die EZB zunehmend mit dem Gedanken spielen könnte,
das aktuelle Kaufprogramm auf Unternehmensanleihen auszudehnen.
Das (erwartete) Verhalten der EZB zwingt andere Investoren weiterhin in bonitätsschwächere Bondmärkte auszuweichen. Dementsprechend dürften auch
dort die Refinanzierungs- und Ausfallsrisiken durch einen enormen Nachfrageüberhang sinken. EUR Non-Financial Investmentgrade (IG) Unternehmensanleihen notieren mittlerweile bei einer durchschnittlichen Rendite von 0,90 % p.a.
Die durchschnittliche Laufzeit neu emittierter BBB gerateter Unternehmensanleihen liegt mittlerweile bei bislang (noch nicht gesehenen) 8 Jahren, Tendenz steigend. Die Nachfrage nach lang laufenden Unternehmensanleihen wird im IG
Segment weiterhin hoch bleiben, denn dort können Investoren noch ihre Renditeziele erreichen.
Durch die Maßnahmen der EZB wird es somit für Schuldner (die noch nicht auf
dem Einkaufszettel der EZB gelandet sind) leichter sich kostengünstig zu verschulden. Die zusätzlichen Kosten eines BBB Emittenten sich anstelle für fünf gleich für
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
1
Corporate Bonds
zehn Jahre am EUR Corporate Bond Markt zu finanzieren liegt unseren Berechnungen zufolge derzeit bei rund 0,6 %. Ein Ratingdowngrade (von BBB auf BBB-)
hat kaum finanzielle Folgen. So befinden sich in solch einem Fall die dadurch entstehenden höheren Fremdkapitalkosten bei lediglich 0,15 % p.a. In Anbetracht
dessen, dass wir uns erst am Beginn des EZB-Ankaufprogramms befinden, das
neben Staatsanleihen auch Unternehmensanleihen erfassen könnte, bleibt dieses
Segment unserer Meinung nach auch in den kommenden Wochen weiterhin technisch stark gestützt.
Finanzanalyst Non-Financials: Christoph Klaper, CFA
Finanzanalyst Financials: Peter Onofrej
Aktuelle Non-Financial-Neuemissionen
Emissionsdatum
ISIN
Name
Kupon Volumen Rendite Emissions(%) (EUR Mio.) (%) spread (BP)*
04.03.2015
XS1197336263 Vestas Wind Systems A/S
2,750
500 2,85
04.03.2015
FR0012601367 Schneider Electric SE
0,875
750
04.03.2015
FR0012602779 GDF Suez
1,500
04.03.2015
FR0012602753 GDF Suez
0,500
04.03.2015
FR0012602746 GDF Suez
04.03.2015
Rating
242
n.r./n.r.
11.03.2022
30
A3/n.r.
11.03.2025
500 1,55
48
A1/n.r.
13.03.2035
750 0,61
15
A1/n.r.
13.03.2022
0,000
500 0,11
3
A1/n.r.
13.03.2017
FR0012602761 GDF Suez
1,000
750 1,07
30
A1/n.r.
13.03.2026
03.03.2015
FR0012599892 Edenred
1,375
500 1,47
80
n.r./n.r.
10.03.2025
03.03.2015
XS1199964575 Ryanair Ltd
1,125
850
67
n.r./BBB+
10.03.2023
03.03.2015
XS1199954691 Syngenta Finance NV
1,250
500 1,25
45
A2/n.r.
10.09.2027
02.03.2015
XS1199438174 Unitymedia KabelBW GmbH
3,750
700 3,75
n.v.
B3/n.r.
15.01.2027
02.03.2015
XS1199356954 Kellogg Co
1,250
600 1,27
57
Baa2/BBB+
10.03.2025
02.03.2015
XS1197775692 Delphi Automotive PLC
1,500
700 1,57
88
Baa3/BBB
10.03.2025
27.02.2015
XS1117298163 Moody's Corp
1,750
500 1,63
95
n.r./BBB+
09.03.2027
27.02.2015
XS1191116174 Infineon Technologies AG
1,500
500 1,42
115
n.r./n.r.
10.03.2022
27.02.2015
XS1191115366 Infineon Technologies AG
1,000
300 0,84
95
n.r./n.r.
10.09.2018
26.02.2015
FR0012596179 RCI Banque SA
0,625
500 0,68
n.v.
Baa3/BBB
04.03.2020
26.02.2015
XS1198115898 Svenska Cellulosa AB SCA
0,500
300 0,53
28
Baa1/A-
05.03.2020
26.02.2015
XS1198117670 Svenska Cellulosa AB SCA
1,125
300 1,18
50
Baa1/A-
05.03.2025
26.02.2015
XS1197832915 Coca-Cola Co/The
0,750
1.500 0,81
28
Aa3/AA
09.03.2023
26.02.2015
XS1197833053 Coca-Cola Co/The
1,125
1.500 1,22
43
Aa3/AA
09.03.2027
26.02.2015
XS1197833137 Coca-Cola Co/The
1,625
1.500 1,62
58
Aa3/AA
09.03.2035
26.02.2015
XS1198002690 Cemex SAB de CV
4,375
550 4,21
n.v.
n.r./B+
05.03.2023
25.02.2015
XS1197205591 Unitymedia Hessen GmbH & Co KG
3,500
500 3,28
n.v.
(P)Ba3/n.r.
15.01.2027
25.02.2015
XS1197269647 Mondelez International Inc
1,000
500 0,93
60
Baa1/BBB
07.03.2022
25.02.2015
XS1197270819 Mondelez International Inc
1,625
750 1,66
92
Baa1/BBB
08.03.2027
25.02.2015
XS1197273755 Mondelez International Inc
2,375
750 2,29
132
Baa1/BBB
06.03.2035
23.02.2015
XS1196373507 AT&T Inc
1,300
1.250 1,29
75
Baa1/n.r.
05.09.2023
23.02.2015
XS1196380031 AT&T Inc
2,450
1.250 2,36
135
Baa1/n.r.
15.03.2035
23.02.2015
XS1193909154 Norske Skog Holding AS
8,000
n.v.
n.r./n.r.
24.02.2021
23.02.2015
XS1196503137 Priceline Group Inc/The
1,800
1.000 1,82
95
Baa1/BBB+
03.03.2027
20.02.2015
XS1196041419 TDC A/S
1,750
800 1,78
100
Baa3/BBB
27.02.2027
20.02.2015
XS1195465676 Tyco International Finance SA
1,375
500 1,41
68
A3/BBB+
25.02.2025
18.02.2015
XS1195347478 A2A SpA
1,750
300 1,62
110
Baa3/BBB
25.02.2025
1
1,2
159 14,08
Kurs per: 5. März 2015, 08:31 (MEZ); *Emissions-Spread über Mid-Swap
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
2
Fälligkeit
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Corporate Bonds
Aktuelle Financial-Neuemissionen (ausgewählte Fixkupon-Anleihen und FRNs)
Emissionsdatum
ISIN
Name
Kupon Vol. (EUR Rendite
(%)
Mio.)
(%)
Emissionsspread (BP)
Rating
Fälligkeit
Kapitalrang*
04.03.2015 FR0012602522
HSBC SFH France SA
0,375
1.000
0,38
MS-7 BP
Aaa/n.r.
11.03.2022
CB
04.03.2015 PTBSRAOE0022
Banco Santander Totta SA
0,754
750
0,67
n.v.
A3/n.r.
04.03.2022
CB
04.03.2015 XS1200103361
Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd/The
0,875
750
0,92
n.v.
A1/A+
11.03.2022
SR
04.03.2015 XS1201001572
Santander Issuances SAU
2,500
1.500
Baa2/n.r. 18.03.2025
CB
03.03.2015 ES0415306036
Caja Rural de Navarra
0,500
500
0,56
03.03.2015 XS1200837836
Swedbank Hypotek AB
0,375
1.000
0,4
02.03.2015 XS1199018398
Nord/LB Covered Finance Bank SA
0,250
500
02.03.2015 XS1199439222
Abbey National Treasury Services PLC
1,125
1.000
02.03.2015 XS1198677897
Bank of Ireland
1,250
750
26.02.2015 IT0005090813
UniCredit SpA
0,750
1.000
0,88
25.02.2015 XS1196862889
Landesbank Hessen-Thueringen Giro.
0,100
1.000
0,11
25.02.2015 ES03138601Q1
Banco de Sabadell SA
1,000
250
0,41
25.02.2015 XS1197037515
Danske Bank A/S
0,250
1.000
0,27
25.02.2015 XS1197351577
Intesa Sanpaolo SpA
1,125
1.500
1,14
MS+75 BP
24.02.2015 DE000DXA1NW1 Dexia Kommunalbank Deutschland AG
0,375
500
0,34
MS-7 BP
24.02.2015 IT0005090516
Banco Popolare SC
0,750
1.000
0,68
MS+28 BP
A3/n.r.
31.03.2022
SR
24.02.2015 XS1196759010
Pohjola Bank Oyj
0,750
1.000
0,8
MS+33 BP
Aa3/AA-
03.03.2022
SR
24.02.2015 XS1196797614
Nationwide Building Society
1,250
1.250
1,23
MS+55 BP
A2/A
03.03.2025
SR
23.02.2015 XS1196405556
Raiffeisenlandesbank NÖ-Wien AG
0,625
500
0,73
MS+1 BP
Aaa/n.r.
03.03.2025
CB
Baa3/n.r. 27.02.2025
CB
19.02.2015 XS1195574881
Societe Generale SA
2,625
1.250
18.02.2015 DE000DB7XLH2
Deutsche Bank AG
1,200
125
2,46 MS+190 BP
MS+14 BP
A1/n.r.
16.03.2022
SR
MS-5 BP
Aaa/n.r.
11.03.2022
CB
0,31
MS+8 BP
n.r./n.r.
10.03.2020
CB
1,26
MS+55 BP
A2/A
10.03.2025
SR
Ba1/BB+
09.04.2020
SR
MS+18 BP
n.r./n.r.
30.04.2025
SR
MS-17 BP
Aaa/n.r.
04.03.2020
CB
n.v.
Ba2/BB+
13.10.2016
CB
n.v.
n.r./AAA
04.06.2020
CB
1,26 MS+100 BP
2,53 MS+190 BP
1,11
n.v.
Baa2/BBB- 04.03.2022
n.r./A+
n.r./n.r.
03.03.2022
25.02.2025
SR
CB
SR
Kurs per: 5. März 2015, 08:31 (MEZ); * SR: Senior, LT2: Lower Tier 2, UT2: Upper Tier 2, T1: Tier 1, CB: Covered
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Ratingänderungen
Datum
Name
03.03.2015
American Realty Capital Properties Inc
Agentur
Ratingaktion
S&P
Watch neg. aufgehoben
03.03.2015
03.03.2015
von
auf
n.r./BB (neg. / n.v.)
Rating (Ausblick)
Springleaf Finance Corp
S&P
Watch neg.
B2/B (stable / stable)
Springleaf Finance Corp
Moody's
Watch neg.
B2/B (stable / stable)
02.03.2015
NXP BV
Moody's
Ausblick pos.
Ba3/BB+ (stable / pos.)
27.02.2015
Bombardier Inc
Moody's
Watch neg. aufgehoben
27.02.2015
Norske Skogindustrier ASA
S&P
Selektiver Default
25.02.2015
Syngenta AG
23.02.2015
Rexam PLC
B1 /B+ (n.v. / neg.)
CC
SD
Caa3/SD (n.v. / n.v.)
Moody's
Ausblick neg.
n.r./A+ (stable / stable)
S&P
Ausblick neg.
n.r/BBB- (stable / stable)
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
3
Corporate Bonds
Credit – Kompakt
Spreadindizes (in Basispunkten)
5 Jahres Höchst- und Tiefststände
250
aktuell*
1.200
Hoch
Tief
Prognose
Rendite deutsche Staatsanleihe (in %)
200
950
150
700
100
450
50
Mär.10
Mär.11
Mär.12
Mär.13
Mär.14
200
Mär.15
Investmentgrade Non-Financial Index
High-Yield Index (r. S.)
Q2 15f
2 Jahre
-0,206
1,909
-0,238
-0,200
-0,200
5 Jahre
-0,041
2,812
-0,106
0,000
0,000
10 Jahre
0,382
3,489
0,297
0,400
0,400
* Kurs per: 5. März 2015, 08:31 (MEZ)
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Spreads1
Spread2
Veränd.
2 Wochen
Veränd.
1 Monat
AAA
50
2
AA
51
0
A
66
1
5J Hoch
5J Tief
-2
103
15
-1
119
36
-1
163
60
Rating
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
1 Option Adjusted Spread
2 Schlusskurs per: 04.03.2015
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Spreadverlauf vs. VDAX
Aktienmarkt vs. Investmentgrade
250
60 %
200
45 %
150
30 %
100
260
2.000
200
2.500
140
3.000
15 %
50
Mär.10
Mär.11
Mär.12
Mär.13
Mär.14
0%
Mär.15
80
Mär.10
Mär.11
Mär.12
Mär.13
3.500
Mär.15
Mär.14
Investmentgrade Index (in BP)
Investmentgrade Non-Financial Index (in BP)
VDAX New (r. S.)
DJ STOXX 50 (inv., r. S.)*
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* Indexstand
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Aktuelles Renditenniveau nach Ratingklasse
Aktuelles Renditenniveau nach Sektoren (IG)
CCC und geringer
11,64%
B
4,64%
High-Yield
3,88%
BB-B
3,08%
BB
2,46%
BBB
1,08%
IG Non-Fin.
0,90%
AAA
0,83%
A
0,73%
AA
0,64%
0%
2%
4%
High-Yield
3,88%
Energie
1,44%
Telekom.
0,96%
Versorger
0,94%
Financials
0,90%
IG Non-Fin.
0,90%
Medien
0,87%
IT
0,86%
Grundstoffe
0,86%
Retail
0,81%
Investitionsgüter
0,75%
Konsumgüter
0,71%
Financials Senior
0,64%
Staatsanleihen
6%
8% 10% 12% 14% 16%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
4
Q1 15e
0,20%
0%
2%
4%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
6%
Corporate Bonds
Performance nach Ratingklasse
Historische Renditeentwicklung (in %)
B
10,24%
4,52%
10,06%
3,44%
10,06%
2,99%
2,48%
1,53%
1,49%
1,32%
10,58%
-0,23%
0%
5 Jahres Total return p.a.
5%
10%
15%
0
Mär.10
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Mär.11
Mär.12
Mär.13
Investmentgrade Non-Financial Index
Total return seit Jahresanfang
Mär.14
Mär.15
High-Yield Index
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
iTRAXX Europe*
Eventkalender
220
Unternehmen
Datum
GTECH SpA
09.3.2015
Ereignis
2014
Duerr AG
09.3.2015
2014
RWE AG
10.3.2015
2014
Deutsche Post AG
11.3.2015
2014
E.ON SE
11.3.2015
2014
Seat Pagine Gialle SpA
12.3.2015
2014
ISS A/S
12.3.2015
2014
Central European Media Enterprises Ltd
13.3.2015
Q4
Linde AG
16.3.2015
2014
100
80
EnBW Energie Baden-Wuerttemberg AG
17.3.2015
2014
Finmeccanica SpA
18.3.2015
2014
Enel SpA
18.3.2015
2014
Bayerische Motoren Werke AG
18.3.2015
2014
SGL Carbon SE
18.3.2015
2014
Telecom Italia SpA
19.3.2015
2014
HeidelbergCement AG
19.3.2015
2014
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
200
Prämie in BP
180
Serie 22
-5%
Serie 21
CCC und geringer
2
5,45%
Serie 20
A
4
5,77%
Serie 19
AA
5,94%
160
140
120
60
40
Mär.10
Mär.11
Mär.12
Serie 18
IG Non-Fin.
6
6,35%
1,69%
Serie 17
BBB
8
6,62%
Serie 16
AAA
Serie 15
BB
10
9,65%
3,26%
Serie 14
High-Yield
Serie 13
BB-B
12
Mär.13
Mär.14
Mär.15
*iTRAXX Benchmark Generic-Index
iTRAXX Europe ist der Benchmark-Index, bestehend aus 125 Unternehmen basierend auf
Credit Default Swaps.
Die Serie 22 ist die aktuell gehandelte Serie.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
iTRAXX Serie 22 - Performer der letzten beiden Wochen*
Sektor
iTRAXX Generic
Aktueller CDS 1
Veränd. 2 Wochen
Veränd. 1 Monat
50
-4
-6
Top
Repsol SA
Energie
86
-18
-38
UniCredit SpA
Bank/Versicherung
96
-17
-33
Anglo American PLC
Grundstoffe
151
-17
-54
Wendel SA
Zyklischer Konsum
70
-16
-18
PostNL NV
Industrie
70
-15
-22
SABMiller PLC
Nicht zyklischer Konsum
52
6
12
Allianz SE
Bank/Versicherung
29
0
0
Bayerische Motoren Werke AG
Zyklischer Konsum
36
0
-2
Flop
TeliaSonera AB
Telekommunikation
32
0
0
British American Tobacco PLC
Nicht zyklischer Konsum
36
0
-1
1 Kurs per: 5. März 2015, 08:31 (MEZ); *Die Spreadveränderung basiert auf den 5 Jahres CDS, negative Werte bedeuten Spreadeinengung, positive Werte bedeuten Spreadausweitung. Der Käufer eines Credit Default Swaps erwirbt das Recht, bei Eintreten eines Zahlungsausfalls die Anleihe zum Nennwert anzudienen bzw. die Ausgleichszahlung einzufordern.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
5
Corporate Bonds
Financial – Kompakt
iTRAXX Indizes (Prämie in BP)*
Spreadindizes (in Basispunkten)
350
1.200
300
1.000
250
800
200
600
150
400
100
200
640
560
480
400
50
Mär.10
Mär.11
Mär.12
Mär.13
0
Mär.15
Mär.14
Investmentgrade Non-Financial Index
Senior Financials
Nachrangige Financials (r. S.)
240
160
80
0
Mär.10
Mär.11
Mär.12
Mär.13
iTRAXX Financial Subordinated
Mär.14
Mär.15
iTRAXX Financial Senior
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* iTRAXX Generic-Indizes
iTRAXX Financial Subordinated und iTRAXX Financial Senior sind Indizes bestehend aus
jeweils 25 Financials basierend auf Credit Default Swaps.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Performance nach Sektoren
Rendite
Versicherungen
8,24%
3,82%
Nachr. Financials
7,92%
3,14%
Staatsanleihen
1,19%
Fin. & Investm.
0%
2%
5 Jahres Total return p.a.
6%
8%
10%
0,73%
Sen. Financials
0,64%
Staatsanleihen
0%
0
2.000
400
50
1.600
300
100
1.200
200
150
800
100
200
400
Mär.13
1%
2%
3%
Financials nach Kapitalrang (Spread in BP)
500
Mär.12
0,20%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Investmentgrade vs. Aktienmarkt
Mär.11
0,79%
Fin. & Investm.
Total return seit Jahresanfang
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
0
Mär.10
0,90%
Banken
5,21%
4%
0,90%
IG Non-Fin.
5,40%
0,64%
1,30%
IG Fin.
5,81%
0,82%
Sen. Financials
1,77%
6,01%
1,08%
Banken
Versicherungen
Brokerage
5,71%
1,12%
Brokerage
1,78%
5,94%
1,53%
IG Fin.
Nachr. Financials
5,50%
1,90%
IG Non-Fin.
Mär.14
250
Mär.15
Investmentgrade Financial Index*
DJ STOXX 50 (inv., r. S.)**
* Spread in BP
** Indexstand
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
6
320
0
Mär.10
Tier 1
Mär.11
Mär.12
Upper Tier 2
Mär.13
Senior
Mär.14
Mär.15
Lower Tier 2
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Risikohinweise und Aufklärungen
Risikohinweise und Aufklärungen
Warnhinweise
 Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist
kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes
oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die
Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze
Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
 Die Wertentwicklung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen
Umständen des Investors abhängen.
 Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis steigen oder fallen.
 Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige
Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung.
Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.at/konzepteundmethoden
Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden:
www.raiffeisenresearch.at/sensitivitaetsanalyse
Verteilungen aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal und Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem. §
48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, ist verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.at/verteilungderempfehlungen
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. § 48f (5) und (6) BörseG):
www.raiffeisenresearch.at/offenlegungstatbestaendeobjektivitaet
7
Disclaimer
Disclaimer Finanzanalyse
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Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI.
Zuständige Behörde: Österreichische Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA)
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Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die
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8
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Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung,
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Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
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Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter
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ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt.
Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation
 Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen
mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte.
 Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse
und/oder technischer Analyse.
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Editor: Jürgen Walter
Ansprechpartner
Global Head of Research:
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Top-Down CEE Banking Sector:
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Volkswirtschaft, Zinsen, Währungen:
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(5707), Wolfgang Ernst (1500), Stephan Imre (6757), Lydia Kranner
(1609), Patrick Krizan (5644), Matthias Reith (6741), Andreas Schwabe
(1389), Gintaras Shlizhyus (1343), Gottfried Steindl (1523), Martin
Stelzeneder (1614)
Credit/Corporate Bonds:
Christoph Klaper (Leitung, 1652), Michael Ballauf (2904), Jörg Bayer
(1909), Igor Kovacic (6732), Martin Kutny (2013), Peter Onofrej (2049),
Manuel Schreiber (3533), Lubica Sikova (2139), Jürgen Walter (5932)
Aktienmarktanalyse:
Helge Rechberger (Leitung, 1533), Aaron Alber (1513), Connie Gaisbauer
(2178), Christian Hinterwallner (1633), Jörn Lange (5934), Hannes Loacker
(1885), Johannes Mattner (1463), Christine Nowak (1625), Magdalena
Quell (2169), Leopold Salcher (2176), Andreas Schiller (1358), Christoph
Vahs (5889)
Quant Research/Emerging Markets:
Veronika Lammer (Leitung, 3741), Björn Chyba (8161), Judith Galter
(1320), Thomas Keil (8886), Dagmar König (8017), Andreas Mannsparth
(8133), Stefan Theußl (1593)
Technische Analyse
Stefan Memmer (1421), Robert Schittler (1537)
Publikationen, Layout
Birgit Bachhofner (3518), Kathrin Rauchlatner (1518)
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