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Corporate Bond Investor - GRZ IT Gruppe

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Corporate Bonds
Corporate Bond Investor
zweiwöchentlich, Ausgabe 1/2015
8. Januar 2015
 Divergierende Spreadentwicklung am Credit-Markt
 Quantitative Easing der EZB weiter eingepreist
 Temporäre Verunsicherung bei Peripherie-Credits möglich
Spreads1
Spread2 ∆
∆
5J 5J
2 W 1 M Hoch Tief
Non-Fin. IG Index 97
4
5 207 87
Senior Fin. Index
75
2
3
Nachr. Fin. Index
202
0
5
308 69
993 179
HY Index
Sektoren
441
7
32
938 299
Grundstoffe
96
4
7
257 78
Konsumgüter
68
1
1
187 65
Investitionsgüter
81
-14 -14 244 81
Retail
104
1
3
Energie
192
19
30
250 81
211 94
Medien
84
22
6
213 62
Telekomm.
93
8
2
232 87
Versorger
94
2
3
222 84
1 Option Adjusted Spread (in BP)
2 Schlusskurs per: 07.01.2015
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Spreadprognosen1
akt.2
Q1 15e
Q2 15f
Non-Fin. IG Index
97
80
75
Senior Fin. Index
75
60
55
Nachr. Fin. Index
202
180
170
HY Index
441
380
360
1 Option Adjusted Spread (in BP)
2 Schlusskurs per: 07.01.2015
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Performance (Total Return)
Staatsanleihen
seit
akt. 5 Jahre
Jahres- Quartal
p.a.
anfang
0,82% 0,82% 5,69%
IT
0,66% 0,66%
5,84%
Retail
0,42% 0,42%
5,75%
Telekom.
0,40% 0,40%
6,30%
Medien
0,39% 0,39%
6,24%
Konsumgüter
0,36% 0,36%
5,76%
Versorger
0,30% 0,30%
6,59%
IG Non-Fin.
0,25% 0,25%
6,01%
Investitionsgüter
0,23% 0,23%
5,50%
Grundstoffe
0,21% 0,21%
5,40%
Financials
0,13% 0,13%
5,84%
Financials Senior
0,11% 0,11%
5,42%
High-Yield
-0,01% -0,01%
9,23%
Energie
-0,28% -0,28%
5,57%
Der Total Return von Unternehmensanleihen war auch in 2014 mit 8,9 % (Investmentgrade, IG) bzw. 4,9 % (High-Yield, HY) beeindruckend. Diese Erträge waren jedoch fast ausschließlich durch sinkende Staatsanleiherenditen und nicht
durch sinkende Risikoprämien getrieben. Die deutliche Outperformance des IG
Segments liegt in der um ca. 2 Jahre längeren Duration von 5,4 sowie der besseren Spreadentwicklung begründet. Während IG Unternehmensanleihen in 2014
eine Verringerung der Risikoprämien von 13 Basispunkten (BP) verzeichnet haben, war im HY Segment ein Anstieg von 75 BP zu beobachten. Diese relativ ungewöhnliche Divergenz – zuletzt wurde im Jahr 2010 eine gegenläufige Spreadentwicklung verzeichnet – liegt unserer Meinung unter anderem in dem AnleihenKaufprogramm („Quantitative Easing“, QE) der EZB begründet.
Bedingt durch den deutlichen Rückgang der Entwicklung der Verbraucherpreise
in der Eurozone auf -0,2 % im Dezember sowie diverser Aussagen des EZB Präsidenten Draghi verdichteten sich an den Märkten zuletzt die Spekulationen um
eine baldige Aufnahme des QE-Programmes. Auch wenn Käufe von Staatsanleihen am wahrscheinlichsten erscheinen, dürften IG Unternehmensanleihen durch
Spekulationen um die Aufnahme dieser Asset-Klasse in das QE-Programm sowie
der längeren Duration unter Total Return Gesichtspunkten relativ gesehen mehr
als HY Credits profitieren.
Auf der Financial Seite erwarten wir, dass die EZB in den nächsten Wochen und
Monaten für noch teurere Bewertungen sorgen wird. Die genaue Ausgestaltung
der Staatsanleihenkäufe zur Erreichung der angestrebten EZB Bilanzausweitung
wird sich ebenfalls in den Preisen der Bankanleihen niederschlagen. Vor allem
die Banken mit großen Staatsanleihenportfolien sollten profitieren. Diejenigen
Banken, die einen größeren Teil der Anleihen veräußern können (und nicht bis
zur Endfälligkeit halten) haben natürlich einen Vorteil. Die Hauptrisiken für die
Bankanleihen sind kurzfristig mit den Unsicherheiten bei den Wahlen in Griechenland verbunden (ein Risiko der Ansteckungsgefahr für andere PeripherieStaaten). Jedoch dürften die möglichen Spreadanstiege nur von kurzfristiger Natur sein. Eine direkte Ansteckungsgefahr der Banken durch das Griechenland-Exposure halten wir für begrenzt, da das Engagement in Griechenland mittlerweile stark abgebaut wurde.
Nichtsdestotrotz möchten wir betonen, dass sich die Situation der Banken langfristig schwierig gestalten könnte. So lässt das aktuell niedrige Zinsniveau die
Zinserträge schmelzen, was zu einer strukturellen Änderung am europäischen
Bankenmarkt führen wird. Darüber hinaus könnten diejenigen Banken, die auf
das Zinseinkommen angewiesen sind, in riskantere Geschäftsfelder gedrängt
werden.
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/
Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
1
Corporate Bonds
Die Credit-Märkte zeigen sich derzeit sowohl von der Krise in Russland als auch
dem Wiederaufkeimen der Unsicherheit in Griechenland, wo die Renditen der
10-jährigen Staatsanleihen erstmals seit Mitte 2013 wieder auf über 10 % gestiegen sind, unbeeindruckt. Auch wenn wir aufgrund der EZB Maßnahmen auf
Jahressicht sinkende Risikoprämien erwarten, könnte der negative Newsflow auf
Sicht von einigen Wochen zu einer Underperformance von Peripherie- und HYUnternehmensanleihen führen.
Finanzanalysten: Igor Kovacic (Non-Financials), Peter Onofrej (Financials)
Aktuelle Non-Financial-Neuemissionen
Emissionsdatum
ISIN
Name
07.01.2015
FR0012432912 Danone SA
Kupon Volumen Rendite Emissions(%) (EUR Mio.) (%) spread (BP)*
1,125
750
1,2
48
Rating
Fälligkeit
Baa1/n.r.
14.01.2025
Kurs per: 8. Januar 2015, 09:24 (MEZ); *Emissions-Spread über Mid-Swap
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Aktuelle Financial-Neuemissionen (ausgewählte Fixkupon-Anleihen und FRNs)
Emissionsdatum
ISIN
Name
Kupon Vol. (EUR Rendite Emissionsspread
(%)
Mio.)
(%)
(BP)
31.12.2014 XS1164510858 Eurobank Ergasias SA
Rating
Fälligkeit
Kapitalrang*
5,079
2.377
5,39
n.v.
n.r./n.r. 14.04.2015
12,079
810
7,39
n.v.
n.r./n.r. 31.03.2015
SR
05.01.2015 XS1165435089 ABN AMRO Bank NV
0,270
700
0,26
n.v.
A2/n.r. 14.01.2017
SR
05.01.2015 FR0012431393 BPCE SA
0,630
500
n.v.
n.v.
n.r./n.r. 13.01.2022
SR
07.01.2015 XS1166629490 Societe Generale SA
0,340
2.000
0,27
n.v.
A2/n.r. 16.01.2017
SR
07.01.2015 XS1166454915 Bank of Nova Scotia/The
0,450
1.000
n.v.
n.v.
n.r./n.r. 14.01.2020
SR
07.01.2015 XS1166328374 Cooperatieve Centrale Raiffeisen-Boerenleenbank BA/Netherlands
0,260
2.500
0,23
n.v.
Aa2/n.r. 13.01.2017
SR
31.12.2014 XS1164709260 Alpha Bank AE
SR
07.01.2015 XS1166201035 Banque Federative du Credit Mutuel SA
1,250
1.250
1,23
MS+53 BP
Aa3/n.r. 14.01.2025
SR
07.01.2015 XS1166160173 Abbey National Treasury Services PLC/
London
1,125
1.500
1,09
MS+65 BP
A2/n.r. 14.01.2022
SR
Kurs per: 8. Januar 2015, 09:24 (MEZ); * SR: Senior, LT2: Lower Tier 2, UT2: Upper Tier 2, T1: Tier 1, CB: Covered
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Ratingänderungen
Datum
Name
Agentur
Ratingaktion
05.01.2015
OAS Finance Ltd
Moody's
Watch neg.
von
auf
Baa3/BBB- (n.a. / n.a.)
Rating (Ausblick)
07.01.2015
OAS SA
S&P
Watch neg.
n.r./BBB- (n.a. / n.a.)
29.12.2014
Bank of Moscow OJSC
Moody's
Watch neg.
n.r./BBB- (n.a. / n.a.)
29.12.2014
National Standard Bank
S&P
Ausblick stabil
A3/A (stabil / stabil)
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
2
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Corporate Bonds
Credit – Kompakt
Spreadindizes (in Basispunkten)
5 Jahres Höchst- und Tiefststände
250
aktuell*
1.200
Hoch
Tief
Prognose
Rendite deutsche Staatsanleihe (in %)
200
950
150
700
100
450
50
Jän.10
Jän.11
Jän.12
Jän.13
Jän.14
200
Jän.15
Investmentgrade Non-Financial Index
High-Yield Index (r. S.)
Q1 15e
Q2 15f
2 Jahre
-0,109
1,909
-0,114
-0,100
-0,100
5 Jahre
-0,005
2,812
-0,008
0,100
0,150
10 Jahre
0,480
3,489
0,445
0,600
0,700
*Kurs per: 8. Januar 2015, 09:24 (MEZ)
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Spreads1
Spread2
Veränd.
2 Wochen
Veränd.
1 Monat
AAA
55
3
AA
54
2
A
68
2
5J Hoch
5J Tief
3
103
15
2
119
36
2
163
60
Rating
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
1 Option Adjusted Spread
2 Schlusskurs per: 07.01.2015
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Spreadverlauf vs. VDAX
Aktienmarkt vs. Investmentgrade
250
60 %
200
45 %
150
30 %
100
15 %
50
Jän.10
Jän.11
Jän.12
Jän.13
Jän.14
0%
Jän.15
260
2.000
200
2.400
140
2.800
80
Jän.10
Jän.11
Investmentgrade Non-Financial Index (in BP)
VDAX New (r. S.)
Jän.12
Jän.13
Jän.14
3.200
Jän.15
Investmentgrade Index (in BP)
DJ STOXX 50 (inv., r. S.)*
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* Indexstand
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Aktuelles Renditenniveau nach Ratingklasse
Aktuelles Renditenniveau nach Sektoren (IG)
CCC und geringer
11,21%
High-Yield
4,43%
Energie
2,05%
B
5,75%
Retail
1,18%
High-Yield
4,43%
Telekom.
1,11%
BB-B
3,67%
BB
2,79%
IG Non-Fin.
1,10%
Versorger
1,09%
Financials
1,07%
Grundstoffe
1,04%
Medien
1,03%
1,00%
BBB
1,37%
IG Non-Fin.
1,10%
IT
0,97%
Investitionsgüter
0,87%
Konsumgüter
0,83%
Financials Senior
0,77%
Staatsanleihen
0,31%
AAA
A
0,83%
AA
0,74%
0%
2%
4%
6%
8%
10% 12% 14%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
0%
2%
4%
6%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
3
Corporate Bonds
Performance nach Ratingklasse
0,42%
0,35%
6,01%
0,25%
0,14%
9,85%
0,03%
9,65%
0,02%
-0,01%
-0,22%
-5%
11,18%
0%
5 Jahres Total return p.a.
5%
10%
15%
0
Jän.10
Total return seit Jahresanfang
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Jän.11
Jän.12
Jän.13
Investmentgrade Non-Financial Index
Jän.14
Jän.15
High-Yield Index
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
iTRAXX Europe*
Eventkalender
220
Unternehmen
Datum
Suedzucker AG
13.1.2015
Ereignis
Q3
JPMorgan Chase & Co
14.1.2015
Q4
Schlumberger Ltd
15.1.2015
Q4
Bank of America Corp
15.1.2015
Q4
Citigroup Inc
15.1.2015
Q4
Goldman Sachs Group Inc/The
16.1.2015
Q4
Morgan Stanley
20.1.2015
Q4
International Business Machines Corp
20.1.2015
Q4
Unilever NV
20.1.2015
2014
100
Kaufman & Broad SA
22.1.2015
2014
80
Celanese Corp
22.1.2015
Q4
McDonald's Corp
23.1.2015
Q4
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
200
Prämie in BP
180
Serie 22
CCC und geringer
2
9,23%
Serie 21
-0,01%
Serie 20
High-Yield
4
9,45%
Serie 19
B
160
140
120
60
40
Jän.10
Jän.11
Jän.12
Serie 18
BB-B
6
Serie 17
BB
Serie 16
BBB
8
6,31%
Serie 15
IG Non-Fin.
10
5,60%
Serie 14
A
5,95%
Serie 13
AA
12
6,66%
0,71%
Serie 12
AAA
Historische Renditeentwicklung (in %)
Jän.13
Jän.14
Jän.15
*iTRAXX Benchmark Generic-Index
iTRAXX Europe ist der Benchmark-Index, bestehend aus 125 Unternehmen basierend auf
Credit Default Swaps.
Die Serie 22 ist die aktuell gehandelte Serie.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
iTRAXX Serie 22 - Performer der letzten beiden Wochen*
Sektor
iTRAXX Generic
Aktueller CDS 1
Veränd. 2 Wochen
Veränd. 1 Monat
64
6
5
Top
Deutsche Bank AG
Bank/Versicherung
77
0
6
Commerzbank AG
Bank/Versicherung
83
0
8
Bayer AG
Nicht zyklischer Konsum
31
0
1
Cie Financiere du Groupe Miche
Zyklischer Konsum
53
0
0
Sanofi
Nicht zyklischer Konsum
30
1
-1
Flop
Tesco PLC
Nicht zyklischer Konsum
225
35
50
Repsol SA
Energie
133
16
44
Anglo American PLC
Grundstoffe
167
14
17
UniCredit SpA
Bank/Versicherung
136
14
31
METRO AG
Nicht zyklischer Konsum
142
13
24
1 Kurs per: 8. Januar 2015, 09:24 (MEZ); *Die Spreadveränderung basiert auf den 5 Jahres CDS, negative Werte bedeuten Spreadeinengung, positive Werte bedeuten Spreadausweitung. Der Käufer eines Credit Default Swaps erwirbt das Recht, bei Eintreten eines Zahlungsausfalls die Anleihe zum Nennwert anzudienen bzw. die Ausgleichszahlung einzufordern.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
4
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
Corporate Bonds
Financial – Kompakt
iTRAXX Indizes (Prämie in BP)*
Spreadindizes (in Basispunkten)
640
350
1.200
300
1.000
250
800
200
600
150
400
240
100
200
160
50
Jän.10
Jän.11
Jän.12
Jän.13
480
400
320
80
0
Jän.15
Jän.14
560
0
Jän.10
Investmentgrade Non-Financial Index
Senior Financials
Nachrangige Financials (r. S.)
Jän.11
Jän.12
iTRAXX Financial Subordinated
Jän.13
Jän.14
Jän.15
iTRAXX Financial Senior
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
* iTRAXX Generic-Indizes
iTRAXX Financial Subordinated und iTRAXX Financial Senior sind Indizes bestehend aus
jeweils 25 Financials basierend auf Credit Default Swaps.
Quelle: Bloomberg, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Performance nach Sektoren
Rendite
Staatsanleihen
5,69%
0,82%
Fin. & Investm.
6,25%
0,31%
Versicherungen
0,27%
IG Non-Fin.
6,01%
5,57%
0,10%
0%
3%
5 Jahres Total return p.a.
6%
9%
Banken
0,93%
Fin. & Investm.
0,78%
Sen. Financials
0,77%
Staatsanleihen
0,31%
0%
0
2.000
400
50
1.600
300
100
1.200
200
150
800
100
200
400
Jän.13
1%
2%
3%
Financials nach Kapitalrang (Spread in BP)
500
Jän.12
1,07%
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Investmentgrade vs. Aktienmarkt
Jän.11
1,10%
IG Fin.
Total return seit Jahresanfang
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
0
Jän.10
1,45%
IG Non-Fin.
5,42%
0,11%
Banken
Brokerage
5,84%
0,13%
Sen. Financials
2,16%
6,08%
0,15%
IG Fin.
Nachr. Financials
7,71%
0,22%
Brokerage
2,21%
8,01%
0,25%
Nachr. Financials
Versicherungen
Jän.14
250
Jän.15
Investmentgrade Financial Index*
DJ STOXX 50 (inv., r. S.)**
* Spread in BP
** Indexstand
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
0
Jän.10
Tier 1
Jän.11
Jän.12
Upper Tier 2
Jän.13
Senior
Jän.14
Jän.15
Lower Tier 2
Quelle: Bloomberg, Bank of America Merrill Lynch, RBI/Raiffeisen RESEARCH
Bitte beachten Sie die Risikohinweise und Aufklärungen am Ende des Dokuments
5
Risikohinweise und Aufklärungen
Risikohinweise und Aufklärungen
Warnhinweise
 Die Zahlenangaben zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die vergangene Wertentwicklung ist
kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes
oder einer Wertpapierdienstleistung. Dies gilt insbesondere, falls das Finanzinstrument, der Finanzindex oder die
Wertpapierdienstleistung seit weniger als 12 Monaten angeboten wird. Insbesondere ist dann dieser besonders kurze
Vergleichszeitraum kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
 Die Wertentwicklung wird durch Provisionen, Gebühren und andere Entgelte reduziert, die von den individuellen
Umständen des Investors abhängen.
 Infolge von Währungsschwankungen kann das Veranlagungsergebnis steigen oder fallen.
 Prognosen zu zukünftigen Entwicklungen beruhen auf reinen Schätzungen und Annahmen. Die tatsächliche zukünftige Entwicklung kann von der Prognose abweichen. Prognosen sind daher kein verlässlicher Indikator für künftige
Ergebnisse und Entwicklungen eines Finanzinstruments, eines Finanzindexes oder einer Wertpapierdienstleistung.
Eine Darstellung der Konzepte und Methoden, die bei der Erstellung von Finanzanalysen angewendet werden, ist verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.at/konzepteundmethoden
Detaillierte Information zur Sensitivitätsanalyse (Verfahren zur Prüfung der Stabilität der in Zusammenhang mit Finanzanalysen unter Umständen getätigten Annahmen) sind unter folgendem Link zu finden:
www.raiffeisenresearch.at/sensitivitaetsanalyse
Verteilungen aller Empfehlungen für das dem Erstellungsdatum der Publikation vorhergehende Kalenderquartal und Verteilung der Empfehlungen, in deren Zusammenhang in den letzten 12 Monaten Investmentbanking-Dienstleistungen gem. §
48f (6) Z 6 BörseG erbracht wurden, ist verfügbar unter: www.raiffeisenresearch.at/verteilungderempfehlungen
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten (gem. § 48f (5) und (6) BörseG):
www.raiffeisenresearch.at/offenlegungstatbestaendeobjektivitaet
6
Disclaimer
Disclaimer Finanzanalyse
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Raiffeisen RESEARCH ist eine Organisationseinheit der RBI.
Zuständige Behörde: Österreichische Finanzmarktaufsichtsbehörde (FMA)
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veröffentlichten Prospektes oder der vollständigen Dokumentation des entsprechenden Wertpapiers, Finanzproduktes oder der Veranlagung zu erfolgen und
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Dokument noch seine Bestandteile bilden die Grundlage irgendeines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz
für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers, einer Veranlagung oder eines sonstigen Finanzproduktes dar. Eine individuelle anleger- und anlagegerechte Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, einer Veranlagung oder von Finanzprodukten kann
bei Ihrem Bankberater eingeholt werden.
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Sofern nicht ausdrücklich anders offengelegt (http://www.raiffeisenresearch.at/spezialverguetung) werden die von der Raiffeisen Bank International AG beschäftigten Analysten nicht für bestimmte Investment Banking-Transaktionen vergütet. Die Vergütung des Autors bzw. der Autoren dieses Berichtes basiert (unter
anderem) auf der Gesamtrentabilität der RBI, die sich unter anderem aus den Einnahmen aus dem Investmentbanking und sonstigen Geschäften der RBI ergibt.
Im Allgemeinen verbietet die RBI ihren Analysten und den Analysten Bericht erstattenden Personen den Erwerb von Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten jeglicher Unternehmen, die vom Analysten abgedeckt werden, sofern der Erwerb nicht von der Compliance-Abteilung der RBI vorab genehmigt wurde.
RBI hat folgende organisatorische oder verwaltungstechnische Vereinbarungen – einschließlich Informationsschranken – zur Verhinderung oder Vermeidung
von Interessenskonflikten in Zusammenhang mit Empfehlungen getroffen: Die RBI hat grundsätzlich verbindliche Vertraulichkeitsbereiche definiert. Vertraulichkeitsbereiche sind typischerweise solche Einheiten von Kreditinstituten, die von anderen Einheiten durch organisatorische Maßnahmen hinsichtlich des Informationsaustausches abzugrenzen sind, weil dort ständig oder vorübergehend compliance-relevante Informationen anfallen können. Compliance-relevante Informationen dürfen einen Vertraulichkeitsbereich grundsätzlich nicht verlassen und sind im internen Geschäftsverkehr auch gegenüber anderen Einheiten streng
vertraulich zu behandeln. Dies gilt nicht für die im üblichen Geschäftsablauf betriebsnotwendige Weitergabe von Informationen. Diese Weitergabe beschränkt
sich jedoch auf das unbedingt Erforderliche (Need-to-know-Prinzip). Werden compliance-relevante Informationen zwischen zwei Vertraulichkeitsbereichen ausgetauscht, darf dies nur unter Einschaltung des Compliance Officers erfolgen.
SONDERREGELN FÜR DAS VEREINIGTE KÖNIGREICH GROSSBRITANNIEN UND NORDIRLAND (UK): Dieses Dokument stellt weder ein öffentliches Angebot
im Sinne des Kapitalmarktgesetzes („KMG“) dar, noch ein Prospekt im Sinne des KMG oder des Börsengesetzes. Ferner beabsichtigt dieses Dokument nicht
die Empfehlung des Kaufs oder Verkaufs von Wertpapieren oder anderen Anlageformen im Sinne des Wertpapieraufsichtsgesetzes. Dieses Dokument stellt keinen Ersatz für die erforderliche Beratung in Bezug auf den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen dar. Für jegliche Beratung in Bezug auf den
Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder Anlagen können Sie sich gerne an Ihre RAIFFEISENBANK wenden. Sonderregelungen für das Vereinigte Königreich Großbritannien und Nordirland (UK): Diese Publikation wurde von der Raiffeisen Bank International AG (RBI) zur Förderung Ihres Anlagengeschäftes genehmigt oder herausgegeben. Die RBI London Branch wurde von der österreichischen Finanzmarktaufsicht (FMA) ermächtigt und wird in eingeschränktem Maße von der Financial Conduct Authority („FCA“) reguliert. Details zum Ausmaß der Regulierung der Zweigniederlassung in London durch die Financial Conduct Authority sind auf Anfrage erhältlich. Diese Veröffentlichung ist nicht für Investoren gedacht, die im Sinne der FCA-Regeln Endkunden sind, und sollte daher nicht an sie verteilt werden. Weder die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und die darin geäußerten Meinungen stellen ein Angebot oder eine Aufforderung zu einem Angebot zum Kauf (oder Verkauf) von Anlagen dar und sind nicht derart auszulegen. Die RBI könnte in eigener Sache eine Transaktion im Sinne der FCA-Regeln in jede hierin erwähnte oder damit verbundene Anlage getätigt haben und als Folge/oder eine Platzierung in oder einen Anteil an besagter Anlage halten. Die RBI könnte als Manager oder Co-Manager eines öffentlichen Angebots jedes in diesem Bericht erwähnten oder damit verbundenen Wertpapiers handeln oder gehandelt haben.
SPEZIFISCHE BESCHRÄNKUNGEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieser Dokument darf weder in die Vereinigten Staaten von Amerika oder Kanada oder in ihre jeweiligen Hoheitsgebiete oder Besitzungen übertragen oder darin verteilt werden, noch darf es an irgendeine USamerikanische Person oder irgendeine Person mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, es sei denn, die Übermittlung erfolgt direkt durch die RB International
Markets (USA) LLC, einen in den USA registrierten Broker-Dealer (‚RBIM‘), und vorbehaltlich der nachstehenden Bedingungen.
SPEZIFISCHE INFORMATIONEN FÜR DIE VEREINIGTEN STAATEN VON AMERIKA UND KANADA: Dieses Research-Dokument ist ausschließlich für institutionelle Investoren bestimmt und unterliegt nicht allen Unabhängigkeits- und Offenlegungsstandards, die für die Erstellung von Research-Unterlagen für Kleinanleger/Privatanleger anwendbar sind. Dieser Bericht wurde Ihnen durch die RB International Markets (USA) LLC, einen in den US registrierten Broker-Dealer (‚RBIM‘) übermittelt, wurde jedoch von unserem nicht-US-amerikanischen Verbundunternehmen Raiffeisen Bank International AG (RBI) erstellt. Jeder Auftrag
zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren, die Gegenstand dieses Berichtes sind, müssen bei der RBIM platziert werden. Die RBIM ist unter folgender Adresse erreichbar: 1133 Avenue of the Americas, 16th Floor, New York, NY 10036, 212-600-2588. Dieses Dokument wurde außerhalb der Vereinigten Staaten
von einem oder mehreren Analysten erstellt, für die möglicherweise nicht Vorschriften hinsichtlich der Erstellung von Berichten und der Unabhängigkeit von Forschungsanalysten galten, die mit jenen vergleichbar sind, die in den Vereinigten Staaten in Kraft sind. Der/die Analyst/en, der/die dieses Dokument erstellte/n
(i) sind nicht bei der Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) in den Vereinigten Staaten als Research-Analysten registriert oder qualifiziert und (ii) dürfen keine assoziierten Personen der RBIM sein und unterliegen daher nicht den Vorschriften der FINRA, inklusive der Vorschriften bezüglich des Verhaltens oder
der Unabhängigkeit von Research-Analysten.
Die in diesem Bericht enthaltenen Meinungen, Schätzungen und Prognosen sind nur zum Datum dieses Berichtes jene der RBI und können ohne Vorankündigung geändert werden. Die in diesem Bericht enthaltenen Informationen wurden von der RBI von als zuverlässig erachteten Quellen zusammengestellt, doch
die RBI, ihre verbundenen Unternehmen oder irgendeine andere Person geben keinerlei ausdrückliche oder stillschweigende Zusicherung oder Gewährleistung
bezüglich der Genauigkeit, Vollständigkeit und Richtigkeit des Berichtes. Jene Wertpapiere, die nicht in den Vereinigten Staaten registriert sind, dürfen weder
innerhalb der Vereinigten Staaten noch an eine US-amerikanische Person direkt oder indirekt angeboten oder verkauft werden (im Sinne der Regulation S des
Securities Act of 1933 (das ‚Wertpapiergesetz“), es sei denn, es liegt eine Ausnahme gemäß dem Wertpapiergesetz vor. Dieser Bericht stellt weder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers im Sinne von Abschnitt 5 des Wertpapiergesetzes dar, noch bildet dieser Bericht oder irgendeine hierin enthaltene Information die Grundlage eines Vertrages oder einer Verpflichtung irgendeiner Art welcher in diesem Zusammenhang als zuverlässig erachtet werden
kann. Dieser Bericht stellt lediglich allgemeine Informationen zur Verfügung. In Kanada darf er nur an Personen mit Wohnsitz in Kanada verteilt werden, die
aufgrund ihrer Befreiung von der Prospektpflicht gemäß den im jeweiligen Territorium bzw. der jeweiligen Provinz geltenden wertpapierrechtlichen Bestimmungen berechtigt sind, Abschlüsse in Zusammenhang mit den hierin beschriebenen Wertpapieren zu tätigen.
Sollte sich eine Bestimmung dieses Disclaimers unter dem jeweils anwendbaren Recht als rechtswidrig, unwirksam oder nicht durchsetzbar herausstellen, ist die
betreffende Bestimmung, soweit sie von den übrigen Bestimmungen trennbar ist, so zu behandeln, als wäre sie nicht Bestandteil dieses Disclaimers; in keinem
Fall berührt sie die Rechtmäßigkeit, Wirksamkeit oder Durchsetzbarkeit der übrigen Bestimmungen.
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Impressum/Ansprechpartner
Impressum
Informationen gemäß § 5 E-Commerce Gesetz
Raiffeisen Bank International AG
Firmensitz: Am Stadtpark 9, 1030 Wien
Postanschrift: 1010 Wien, Postfach 50
Telefon: +43-1-71707-0
Fax: + 43-1-71707-1715
Firmenbuchnummer: FN 122119m beim Handelsgericht Wien
Umsatzsteuer-Identifikationsnummer: UID ATU 57531200
Österreichisches Datenverarbeitungsregister: Datenverarbeitungsregisternummer (DVR): 4002771
S.W.I.F.T.-Code: RZBA AT WW
Aufsichtsbehörden: Als Kreditinstitut gemäß § 1 BWG unterliegt die Raiffeisen Bank International AG der behördlichen Aufsicht durch die
Finanzmarktaufsicht und der Österreichischen Nationalbank und den gesetzlichen Vorschriften in Österreich, insbesondere dem österreichischen Bankwesengesetz und dem Wertpapieraufsichtsgesetz in der jeweils geltenden Fassung.
Mitgliedschaft: Die Raiffeisen Bank International AG ist Mitglied der Wirtschaftskammer Österreich, Bundessparte Bank und Versicherung,
Fachverband der Raiffeisenbanken
Angaben nach dem österreichischen Mediengesetz
Herausgeber und Redaktion dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Medieninhaber dieser Publikation: Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Vorstand von Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen:
Mag. Peter Brezinschek (Obmann), Mag. Helge Rechberger (Obmann-Stv.)
Raiffeisen RESEARCH – Verein zur Verbreitung von volkswirtschaftlichen Analysen und Finanzmarktanalysen ist als behördlich registrierter
Verein konstituiert. Zweck und Tätigkeit des Vereins ist unter anderem die Verbreitung von Analysen, Daten, Prognosen und Berichten und
ähnlichen Publikationen bezogen auf die österreichische und internationale Volkswirtschaft und den Finanzmarkt.
Grundlegende inhaltliche Richtung dieser Publikation
 Analyse zu Volkswirtschaft, Zinsen und Währungen, Staatsanleihen und Unternehmensanleihen, Aktien sowie Rohstoffen
mit den regionalen Schwerpunkten Eurozone sowie Zentral- und Osteuropa unter Berücksichtigung der globalen Märkte.
 Die Analyse erfolgt unter Einsatz der unterschiedlichen Analyse-Ansätze: Fundamentaler Analyse, quantitativer Analyse
und/oder technischer Analyse.
Hersteller dieser Publikation: Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien
Editor: Jürgen Walter
Ansprechpartner
Global Head of Research:
Peter Brezinschek (1517)
Research Sales:
Werner Weingraber (5975)
Top-Down CEE Banking Sector:
Gunter Deuber (5707), Elena Romanova (1378)
Volkswirtschaft, Zinsen, Währungen:
Valentin Hofstätter (Leitung, 1685), Jörg Angelé (1687), Eva Bauer (5644),
Gunter Deuber (5707), Wolfgang Ernst (1500), Stephan Imre (6757), Lydia
Kranner (1609), Matthias Reith (6741), Andreas Schwabe (1389), Gintaras
Shlizhyus (1343), Gottfried Steindl (1523), Martin Stelzeneder (1614)
Credit/Corporate Bonds:
Christoph Klaper (Leitung, 1652), Michael Ballauf (2904), Jörg Bayer
(1909), Igor Kovacic (6732), Martin Kutny (2013), Peter Onofrej (2049),
Manuel Schreiber (3533), Lubica Sikova (2139), Jürgen Walter (5932)
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Aktienmarktanalyse:
Helge Rechberger (Leitung, 1533), Aaron Alber (1513), Connie Gaisbauer
(2178), Christian Hinterwallner (1633), Jörn Lange (5934), Hannes Loacker
(1885), Johannes Mattner (1463), Christine Nowak (1625), Leopold
Salcher (2176), Andreas Schiller (1358), Christoph Vahs (5889)
Quant Research/Emerging Markets:
Veronika Lammer (Leitung, 3741), Björn Chyba (8161), Judith Galter (1320),
Dagmar König (8017), Andreas Mannsparth (8133), Stefan Theußl (1593)
Technische Analyse
Stefan Memmer (1421), Robert Schittler (1537)
Publikationen, Layout
Birgit Bachhofner (3518), Kathrin Rauchlatner (1518)
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